商道 来源：国盛证券有限责任公司 时间：2023-05-15 18:26:57
一、本周（5.8-5.12）回顾与周专题：
5.8 到5.12 申万医药指数下跌2.26%，涨跌幅列全行业第19，跑输沪深300 指数，跑输创业板指数。我们对减重领域国际国内公司及进展进行梳理，供投资者参考。
(资料图片仅供参考)
二、近期复盘：
1、本周表现：本周医药是连续下跌的一周，周四周五医药指数尝试反攻失败。结构上看，医药亮点比较少，更多是散点式机会，包括大单品、AI、国改、手套、业绩等，都是偏个股逻辑。作为近期医药表现较强细分板块之一的中药这周回调，但前期滞涨叠加新催化剂的中药标的表现不错，例如片仔癀等。国企也出现分化，扩展到前期市场关注度不高的地方国企等。创新药有触底反弹迹象，A 股创新药表现相对更活跃。
2、原因分析：市场连续下跌，极端市场风格状态下，医药不在市场重心，这样的表现也基本符合预期，连续极端交易风格下的“抽水效应”演绎到现在，医药这个位置基本企稳，周四周五医药尝试反攻就是迹象，后面要梳理反攻方向了。医药里面最强细分（中药、国改）出现调整，叠加整体医药表现不好，基本上就是散点式的个股机会了，这里面有一个小的细分领域手套，确实出清了，海外竞争对手开始涨价了，这个细分领域中期维度要重视了。中药本周回调，过了一季报业绩期，市场部分参与者会选择兑现，但我们认为中药没有结束。医药国改因为市场中特估调整出现分化，前期市场关注度不高的地方国企有一定表现，今年大概率是医药国改的戴维斯双击年，继续看好。创新药有触底反弹迹象，A 股更活跃，开始反应中期维度利率下行预期了，只不过这是中期逻辑，短期不会那么剧烈。
3、当下展望：2023 年，我们整体观点还是：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。近期，我们相对看好方向：第一，【强自主】主线中，国企改革、非新冠中药及科研仪器继续看好；第二，寻求【泛复苏】里面的真复苏，例如院内刚需严肃医疗复苏，另外，重视节奏复苏，考虑到例如去年上海等带来的低基数效应，Q2 医疗服务等复苏类资产仍需重点关注；第三，再次关注【创回归】，进入业绩真空期，重视医药科技股，包括大单品、新技术、新疗法等；第四，寻求困境反转类机会，例如手套。
三、策略配置思路：
1、2023 年：【抗疫、复苏】循环往复，【创回归、泛复苏、强自主、涨水位】四重共振。
（1）强自主（演绎2023 特殊宏观环境）：自主可控有望成为未来3-5 年主线，重点看好国企改革（新华医疗、国药现代、达仁堂、广誉远、康恩贝、昆药集团、太极集团等）；看好非新冠中药（中药创新药、基药和国改三个方向，涉及标的如康缘药业、以岭药业、天士力、佐力药业、方盛制药、珍宝岛、悦康药业、九芝堂、一品红、健民集团等；品牌中药如片仔癀、葵花药业等，国改标的在上面体现）；看好器械耗材科研仪器的自主可控和进口替代（科研仪器如聚光科技、设备类公司如海泰新光、澳华内镜、开立医疗、联影医疗、华大智造、奥普迈、迈瑞医疗等）。
（2）创回归（演绎中期利率下行预期）：5 月进入业绩真空期，同时考虑中期利率下行及产业公司产出变化，重点看好医药大单品公司（丙肝如凯因科技、带状疱疹疫苗如百克生物、金葡菌疫苗如欧林生物、下肢动脉缺血基因疗法如诺思兰德等、减重如信达生物、恒瑞医药、华东医药等）；看好新技术新疗法及平台类公司（荣昌生物、康方生物、康宁杰瑞、康诺亚、加科思、和黄药业、百济神州、科济药业、信达生物、君实生物、科伦药业、东诚药业、恒瑞医药等）；重点关注创新产业链修复，中小优于大市值，看好中小CRO 的弹性（诺思格、普蕊斯、泰格医药、阳光诺和等）及CDMO 的低位配置价值（药明生物、药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、博腾股份等）。
（3）泛复苏（演绎2023 波动中复苏长预期）：持续看好刚需严肃医疗的持续复苏（国际医学、恩华药业、维力医疗、乐普医疗、健友股份等）；看好Q2 同比环比持续复苏的偏刚性的消费医疗（普瑞眼科、爱尔眼科等眼科医疗服务、智飞生物、华东医药、康华生物、长春高新等）；关注低估值泛复苏如高校科研及药机等（药康生物、诺禾致源、南模生物、东富龙、楚天科技等）。
（4）涨水位（演绎2023 医药年度热度）：结合个股逻辑找低估低位（鱼跃医疗、可孚医疗、百洋医药、西藏药业、泰恩康、九州通、亿帆医药）；个股变化（英科医疗、迈得医疗、新里程）。
2、其他长期跟踪公司：中红医疗、一心堂、大参林、老百姓、益丰药房、健之佳、漱玉平民、昊海生科、丽珠集团、健康元、兴齐眼药、南新制药、安科生物、云南白药、特一药业、贵州三立、华润三九、普利制药、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、羚锐制药、海思科、先声药业、众生药业、广生堂、前沿生物、中国生物制药、键凯科技、歌礼制药、伟思医疗、奥精医疗、沃森生物、贝达药业、博瑞医药、司太立、迈威生物、凯普生物、纳微科技、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺唯赞、北陆药业、安必平、键凯科技、腾盛博药、迈普医学、浙江医药。
风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。
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